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天山股份(000877)公司专题报告:业绩稳增,资产重组获批

出处:本站整理时间:2021-10-14 04:27:57人气:35
1、西北地区最大水泥企业,打造跨地区企业集团。
上半年业绩稳增,持续受益西部大开发及长三角一体化。2021年1-6月,公司实现营业收入41.29亿元,同比增长14.79%;实现归母净利润7.51亿元,同比增长10.96%,主要源于主营产品销量的增加。2020年,公司实现营业收入86.92亿元,同比下降10.28%;实现归母净利润15.16亿元,同比下降7.31%,主要由于价格下降和资产减值的影响。产能方面,截止2021年6月公司水泥、熟料、商混产能与2020年持平,已发展成为以水泥、商混为主体,积极实施循环经济的跨地区企业集团。销量方面,2021上半年公司水泥、熟料、商混较上年同期增长9.27%、15.45%、68.68%。
开展“水泥+”业务,加快产业结构调整,推进研发创新,深入工业智能制造。公司利用“互联网+水泥”的创新商业模式渗透终端客户市场,成立水泥网络销售平台“聚材商城”。公司以建设“资源节约型、环境友好型”企业为目标,2020年公司协同处置危废近4万吨、生活垃圾10万多吨,合计处置固体废弃物677万吨,环境和社会效益显著。截至2021上半年公司持有有效专利60项,其中发明专利10项、外观设计专利7项,实用新型专利43项。
2、收购重组增厚业绩,充分发挥协同效应。
拟购买水泥股权进行资产重组,已获证监会批复。2021年9月10日公司公告,拟通过发行股份及现金支付的方式,向中国建材等26名交易对方购买中联水泥100%股权、南方水泥99.93%股权、西南水泥95.72%股权及中材水泥100%股权等资产,总交易金额达到981.42亿元,同时募集配套资金总额不超过50亿元,已获得证监会核准批复。公司与中国建材签订业绩补偿承诺,如本次重组于2021年交割,业绩承诺资产在2021年度、2022年度及2023年度的承诺累计净利润数为355.18亿元,以保护中小股东利益。
重组促进规模+业绩提升,发挥协同效应。1)业绩增厚+产能提升,打造国内最大的水泥A股上市公司。本次交易完成后,标的公司将被纳入公司的合并报表范围,公司资产规模将显著提升,预计增幅达到1628.76%,预计公司营业收入、净利润分别增加1765.30%、858.41%。
本次重组完成后,公司水泥产能提升至约4亿吨以上,熟料产能提升至约3亿吨以上,商品混凝土产能提升至近4亿立方米左右,砂石骨料产能将提升至1亿吨以上,将成为我国水泥行业的龙头上市公司。2)充分发挥协同效应,解决同业竞争。本次重组完成后,公司将把标的公司纳入整体业务体系,充分协调标的公司与公司现有业务的协同发展,形成协同发展、互相促进、资源共享的良性互动。本次交易完成后,将有助于消除和避免上市公司与各标的公司之间的同业竞争,有效维护本公司及本公司中小股东的合法权益。本次交易完成后,除北方水泥、宁夏建材、祁连山外,中国建材集团及中国建材不存在其他从事综合性水泥业务的公司。
3、投资建议及风险提示。
投资建议:业绩稳增,资产重组获批,首次给予增持评级。暂不考虑本次资产重组的影响,预计公司2021~2023年归母净利润分别为17.4、20.9、21.3亿元,同比增长14.73%、20.05%、1.85%,对应PE市盈率9、7、7倍。公司不断完善区域布局,持续受益西部大开发及长三角一体化;开展“水泥+”业务,加快产业结构调整;拟购买水泥股权进行资产重组,已获证监会批复;重组将促进规模+业绩提升,发挥协同效应。
风险提示:水泥价格出现下降趋势;煤价大幅提升、原材料价格上涨或超预期;地产开工数据偏弱、下游需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧等
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